2022年10月，市值一度达到650亿的养猪大户正邦科技（002157.SZ）被申请人破产重整，压死骆驼的那根儿稻草就是没法偿还922万元的到期债务。

　　要知道2020年的时候，正邦科技还有将近500亿的营收和60亿的净利润，年末账上还有130亿现金，短短2年时间里公司怎么就连900万都掏不出来了呢？

　　虽然猪肉很好吃，烤乳猪更是风云君的最爱，不过每隔几年轮回一次的猪周期让养猪企业叫苦不迭。业绩大涨大跌不说，一不小心还可能现金流断裂，公司直接原地裂开。

　　养猪企业当然没法选择是在上行还是下行周期进行生产活动，但是作为投资者而言，了解猪周期可以让你在纵横A股时更加游刃有余。

　　猪粮比价，可以作为判断猪周期的核心指标。猪粮比价指的是猪肉价格与饲料价格的比例，可以用来衡量生猪养殖的盈利水平。

　　同时，猪粮比价也是发改委用来平衡生猪产业稳定发展，平滑猪周期时所用到的关键指标。在猪肉下跌周期，发改委通根据猪粮比价来发布不同等级的预警可以引导养殖户平稳有序减栏，避免恐慌性集中出栏。

　　当猪粮比价低于6：1时，由国家发改委发布过度下跌预警； 当猪粮比连续3周处于5：1到6：1，或能繁母猪存栏量单月同比降幅达到5%，或能繁母猪存栏量连续3个月累计降幅在5%-10%时，发布过度下跌二级预警； 当猪粮比价低于5：1时，或能繁母猪存栏量单月同比降幅达到10%，或能繁母猪存栏量连续3个月累计降幅超过10%时，发布过度下跌一级预警。 过度下跌预警发布时暂不启动临时储备收储，二级预警发布时视情启动，以及预警发布时启动临时储备收储。

　　2018年8月，辽宁沈阳发现我国第一例非洲猪瘟，随后立刻传遍了全国，更是持续到2021年才得到有效控制。这种病毒的致死率近乎100%，通常一个地方有感染就需要全部处理。

　　仅2019年我国就有63起非洲猪瘟疫情，约扑杀生猪39万头。生猪的大规模扑杀导致供给端紧张，猪肉价格飙升，猪粮比价也在此期间来到历史高点。

　　猪粮比价一直在低位，各家养猪企业也在近两年面临不同程度的亏损，而一众猪企中牧原股份（002714.SZ）表现亮眼，只有它实现了盈利，给人“妖气”很重的感觉。

　　如下图所示，我们选取生猪养殖收入占总收入比在60%以上的公司做为观察组合。可以看到养猪企业的毛利率与猪粮比价几乎同向波动，并且大约滞后1-3个季度。

　　这是因为市场集中度较低，2020年的CR10仅为12%。更多的是由散户农户所养殖的生猪，散户的比例近年来有所降低，大户在增加，但企业的占比依旧是最低的。

　　散户占据主导的市场就很容易造成追涨杀跌，当猪肉价格走高的时候，行业养猪热情高涨，大家纷纷购买能繁母猪、仔猪进行繁育，进一步推高猪价。而当猪肉价格走低的时候，行业就会恐慌性加速出栏，进一步推低猪价。

　　猪肉是我国需求量最大的肉类，常年占我国肉类消费的60%以上。按年来看猪肉的消费量较为平稳，只是在年内不同月份间存在明显的淡旺季差别。

　　每年的3月到10月期间，是猪肉的淡季。而从10月开始到次年春节期间，有各种节日以及做香肠腊肉传统的加持，属于猪肉的旺季。

　　由于猪肉的消费量较为平稳，于是供给端的生猪出栏量就成为影响猪肉价格的关键指标，从下图可以看出生猪出栏量变动与猪肉价格呈显著反比。

　　一般来说仔猪需要经过1-2个月的保育期和5个月的育肥期才能出栏，所以生猪存栏量大约领先出栏量约2个季度。

　　正常情况下母猪的繁育周期为4.7个月，一胎一般产仔10-14头小猪。只不过并非全国的母猪都在在同一时间生产，所以下图中同比变动的时间差并不明显。

　　但考虑到能繁母猪存栏量数据的披露周期是每月披露，而生猪存栏量数据为季度披露，所以披露周期更短的能繁母猪存栏量具有一定的指导意义。

　　另一方面则是性价比。当仔猪价格跌破一定水平的时候，能繁母猪的养殖就会开始亏钱，这就会推动能繁母猪的减栏。

　　总结上面的信息，完整的猪周期就是生猪供应增加——生猪价格下跌——生猪养殖盈利下滑——仔猪价格下跌——能繁母猪存栏下跌——生猪供应下降——生猪价格上升——生猪养殖盈利上升——仔猪价格上升——能繁母猪存栏上升——生猪供应增加。

　　如果老铁理解了这个周期，那么恭喜你，这篇文章最难的部分你已经消化了，可以扣一波666为自己点赞。

　　根据华储网披露的历次中央收放储工作通知，基本当猪粮比价在6以下的时候，会进行冻猪肉收储工作。在猪粮比价在8以上的时候进行放储工作。

　　此外值得关注的是，在养殖亏损的压力。