3月7日，播恩集团股份有限公司（以下简称“播恩集团”，001366.SZ）在深交所主板成功上市，发行价格为9.32元/股，发行市盈率（发行后股本）为22.97倍。截至3月20日收盘，播恩集团报收于19.06元/股，较发行价的涨幅达104.51%，总市值为30.63亿元。

　　资料显示，播恩集团成立于2006年，是一家集研发、生产、销售与服务为一体的饲料供应商，主要产品为预混合饲料、浓缩饲料、配合饲料。近年来，凭借着优质的产品质量以及良好的技术服务，播恩集团业务经营规模持续扩大，逐步发展成为全国性饲料提供商。

　　得益于领先的发展优势，近年来播恩集团的经营情况良好。2020—2022年，播恩集团营业收入的年复合增速为18.55%，归母净利润的年复合增速为9.43%，业绩整体保持增长态势。

　　饲料企业受销售半径的限制，需采用属地经营模式，在不同销售集中区域设立生产企业，建设工厂、购买设备、人力等均需要大量资金支持，同时饲料产品成本中占比最高的原材料玉米、豆粕等大宗商品，因价格波动较大，亦需要企业具有充足资金用于原料采购，因此对企业资金实力要求较高。

　　相较于同行业上市公司，播恩集团的资金实力相对较弱，相应产能规模亦较小。不过，随着募投资金的到位，该公司的融资能力将进一步拓宽，产能规模亦将大幅提升。

　　此次IPO，播恩集团共实际募集资金3.19亿元，将分别用于赣州年产24万吨饲料项目、浙江播恩年产12万吨饲料项目、播恩生物健康产业基地-维生素复合预混料项目、重庆八维生物年产12万吨饲料项目、播恩生物健康产业基地-研发中心建设项目、信息系统平台升级项目。

　　未来，播恩集团将在保持现有优势的基础上，进一步加大研发力度，提升产品品质和服务质量，扩大销售规模，稳步提升市场占有率。

　　在我国民居的肉类消费结构中，猪肉一直占据主导地位。2010—2021年，我国猪肉消费占肉类消费的比重均达到50%以上，猪肉消费带动了生猪养殖业快速发展，进而推动了猪饲料行业规模大力扩张。

　　从我国饲料产量及猪饲料产量变动情况看，2010—2021年，我国猪饲料产量从5947万吨增长至13077万吨，年复合增长率为7.43%。

　　从行业集中度来看，相较于作坊式小规模的散户养殖，规模化养殖企业在育种、防疫、成本控制、技术水平等方面具有绝对优势，因此规模化养殖企业在市场竞争中逐渐脱颖而出，而散户养殖户的数量逐年减少。

　　规模化养殖企业通常采用更有效、更精密的多阶段饲喂方式进行养殖，该种方式对饲料的质量、安全和营养性提出更高要求，从而倒逼饲料企业需在产品供应及时性、产品安全性、营养水平及产品环保性等多个方面满足客户需求。

　　饲料行业内企业为提高自身竞争实力、巩固和扩大优势地位，亦不断采用扩大饲料生产规模、加大研发力度及兼并收购等方式，使得饲料行业内企业呈现逐步规模化发展的趋势，市场整体集中度提高。

　　随着业务持续稳步发展，播恩集团现已成为饲料行业优质企业，先后获评“2020三十强饲料企业”、“2020二十强饲料添加剂企业”、“2020畜牧饲料行业十大生物饲料领军企业”。

　　同时，作为行业优质企业，播恩集团还参与起草了国家标准《仔猪、生长育肥猪配合饲料》，以及《哺乳母猪用菌酶协同发酵饲料》、《生长肥育猪用菌酶协同发酵饲料》团体标准。

　　一直以来，播恩集团都高度重视产品的质量安全问题，在原料筛选、生产过程管理、成品检验等各个环节均制定相应的质量控制规范、操作规程、技术标准等，通过规范化管理、程序化操作，严格把控产品质量，确保饲料产品满足质量要求。

　　在保证产品基本质量安全的基础上，播恩集团根据生猪不同生长阶段所需营养和特点，充分利用已掌握的核心配方技术、生产工艺等，不断提升产品品质，力求为客户提供更优质安全的产品。

　　截至2023年2月21日，播恩集团及其子公司合计拥有主要专利110项，其中发明专利67项、实用新型24项和外观设计专利19项，在抗击非洲猪瘟、替代抗生素技术、营养技术、配方技术、检测技术方面拥有自身技术特点及优势。

　　此外，在长期生产过程中，播恩集团建立了严格有效的生产管理体系，保障饲料质量的稳定性。例如，对原料入库、配料、投料、打包、成品发运等生产环节，该公司实现了精细化、自动化管控，从投料端确保投料的准确性；另外，该公司对各批次、不同生产环节的材料、半成品和成品均进行抽样检验，实现对产品质量的有效控制。

　　教槽料、乳猪料作为高附加值产品，主要饲喂生猪从出生至幼小时期，对饲料原料质量、安全性、适口性等方面要求更高，产品配方技术含量较高，因此整体单价及毛利率相较于其他阶段饲料更高。

　　报告期内，播恩集团的主要产品为猪用饲料，包括优质教槽料、乳猪料等高端幼小猪营养产品，该公司已建立起以附加值较高的教槽料与乳猪料类幼小动物营养产品为核心的产品格局，形成了一定的行业领先优势。

　　招股书显示，2019—2022年上半年，播恩集团教槽料、乳猪料的销售收入合计占比分别为62.51%、66.45%、61.42%、51.08%，为收入的主要构成部分。

　　尽管后端料在生长阶段使用量更大，下游市场空间更大，但毛利率较低且占用资金、产能资源较大。因此，播恩集团选择毛利率更高、技术含量更高且竞争程度更低的教槽料、乳猪料产品作为市场开拓主打产品，符合该公司的实际情况，有利于在行业竞争激烈背景下建立长期竞争优势，并形成一定市场占有率。

　　得益于在教槽料与乳猪料领域的领先优势，播恩集团的经营情况良好。数据显示，2020—2022年，播恩集团的营业收入分别为15.10亿元、17.71亿元、17.10亿元，营业收入的近三年复合增速为18.55%；归母净利润分别为0.92亿元、0.9亿元、0.77亿元，归母净利润的近三年复合增速为9.43%。

　　受“猪周期”的影响，2022年播恩集团的业绩略有下滑。数据显示，2022年，播恩集团的营收为17.1亿元，较上年同期的17.7亿元下降了3.45%；净利润为7741.9万元，较上年同期的8995万元下降了13.93%；扣非后净利润为6519.4万元，较上年同期的8042万元下降了18.94%。

　　不过，为保证猪肉供给、稳定猪肉价格，国务院、发改委、农业农村部等各部委迅速出台了一系列政策来扶持下游生猪养殖业。目前，全国生猪生产开始探底回升，生猪养殖规模的不断回升带动猪饲料需求也相应增加。

　　后猪瘟时代，我国猪饲料行业总体面临稳中有升的新需求。一方面，受悠久的农耕文明和传统的饮食习惯影响，猪肉在我国肉类结构中一直占据主导地位且消费量总体较为稳定；另一方面，生猪存栏数明显上升，生猪基础产能不断提高带动猪饲料的需求也逐步回升。

　　近年来，播恩集团及时把握市场机会、充分了解客户需求，高度重视产品售前、售中及售后管理，建立了完善的营销服务体系，注重销售片区下沉布局，确保为客户提供及时、充分及优质的产品及服务。同时，该公司制定了多元化培训体系，持续开展营销人员定期专项培训，不断提升营销人员专业技术水平、营销技能。

　　目前，播恩集团已覆盖全国多个省市，并战略性地在江西省、广东省、浙江省、重庆市等经济发达地区建立起生产基地，业务辐射范围较广。

　　据招股书，截至2022年6月末，播恩集团的固定资产为1.31亿元，较2020年增加了0.82亿元；在建工程为7930万元，较2021年增加了105.51%。这主要系该公司募投项目重庆新工厂建设并转入固定资产，以及广州播恩工厂建设等导致固定资产、在建工程增加。

　　播恩集团赣州年产24万吨饲料项目：建设完成后，将形成年产24万吨猪饲料的设计产能，其中包括教槽料设计产能6万吨/年、乳猪料设计产能6万吨/年、使用发酵原料的全价料设计产能12万吨/年。

　　浙江播恩年产12万吨饲料项目：建设完成后，将形成年产12万吨猪饲料的设计产能，其中乳猪料设计产能6万吨/年、使用发酵原料的全价料设计产能6万吨/年。

　　播恩生物健康产业基地—维生素复合预混料项目：建设完成后，将形成年产3.6万吨预混合饲料设计产能，其中维生素类预混合饲料0.6万吨/年，预混合饲料3万吨/年。

　　重庆八维生物年产12万吨饲料项目：建设完成后，将形成年产12万吨猪饲料的设计产能，其中预混合饲料6万吨/年、使用发酵原料的全价料6万吨/年。

　　播恩生物健康产业基地—研发中心建设项目：项目拟定3个研发方向，分别为高效安全生物发酵饲料菌种的选育研发、畜禽粪污生物发酵—制粒资源化利用的研发、全发酵无抗液体饲料的研发。

　　信息系统平台升级项目：根据该公司信息化管理的现状和未来的需求，该项目拟引进最新一代SAP系统SAPS/4HANA，具体内容包括安装系统相关软件、配备相应的ERP生产应用服务器、ERP开发测试服务器、ERP生产HANA数据库服务器和配套OA泛微软件，引进SAP实施的专业人才。

　　综合来看，秉承“传播农业智慧，提升生命品质”的企业文化，播恩集团坚持创新之路，紧密结合市场发展方向，通过持续的技术研发及创新，优质的产品与服务，稳步扩大产品市场占有率，现已在幼小动物营养细分市场取得了较好成绩，深受下游客户认可。

　　未来，播恩生物将在巩固原有饲料市场份额及细分市场产品优势的基础上，继续加大技术投入及产品创新，扩大竞争优势，带动饲料业务全方位发展，打造成国内优质的饲料企业。